配置債券占比創近10年新高 險資投資收益率承壓

　　配置債券占比創近10年新高 險資投資收益率承壓 　

　　本報記者 蘇向杲

　　見習記者 楊笑寒

　　備受資本市場關注的保險資金三季度末大類資產配置數據出爐。

　　10月25日，國家金融監督管理總局披露的數據顯示，截至9月末，險資運用余額升至27.18萬億元。從配置的大類資產來看，債券為11.95萬億元，占比43.99%；股票和證券投資基金為3.48萬億元，占比12.82%；銀行存款為2.75萬億元，占比10.11%；其他投資為8.99萬億元，占比33.08%。

　　值得一提的是，9月末，險資對債券的投資余額占比創近10年新高。受訪專家認為，在今年投資環境下，債券配置占比提升有利于穩定險資整體投資收益率。不過，隨著利率下調，高配債券后，險資長期收益率預計將處于下行通道，未來仍需增配權益類資產以增厚收益。

　　債券配置占比走高

　　固收為主、權益為輔向來是險資的配置格局，今年這一格局有進一步加強的趨勢。據《證券日報》記者梳理，截至今年9月末，險資對債券的配置占比從去年末的40.93%升至43.99%；股票和證券投資基金占比從去年末的12.71%升至12.82%；銀行存款的配置占比則從去年末的11.32%降至10.11%；其他投資從去年末的35.05%降至33.08%。

　　就險資配置格局的變化情況，中信證券首席經濟學家明明對《證券日報》記者表示，資管新規落地疊加地產行業景氣度下滑，非標資產供給被持續壓縮，險資面臨較為嚴重的資產荒。今年年初，債券收益率處于相對高位，配置價值凸顯，因此險資今年以來高比例配置了債券。

　　此外，體現險資權益投資的“股票與證券投資基金”前三季度配置比例出現0.11個百分點的小幅增長。對此，總部位于北京的一家中型險企資管部相關負責人對記者表示，股票與證券投資基金的合計配置比例在13%左右已維持多年，且呈現大體穩定的態勢，出現這種現象的主要原因包括兩方面：一是權益市場具有高波動性，險資較為謹慎；二是各險企的負債端業務結構、償付能力、投資收益目標與風險承受各異，這一配置比例是不同保險資管機構綜合考量后的結果。

　　需要增厚收益

　　險資的上述配置格局也與目前險資資產配置的諸多難點有關。明明表示，當下險資資產配置有兩大難點：一是期限錯配，險資來源主要是壽險，久期較長，資產端很難找到匹配的資產；二是成本剛性，負債端成本較為固定，資產端要求能夠找到覆蓋成本的低風險高收益資產，這有一定難度。

　　泰康資產CEO段國圣在接受《證券日報》記者采訪時也表示，當前傳統固收投資面臨收益率下行、擇時空間收窄、合意資產供給不足等多重挑戰。

　　盡管險資上述配置格局有“不得已”之處，但從長期來看，隨著利率中樞下行，高配債券不利于險資提升長期投資收益率。

　　從收益率來看，記者根據監管披露的數據梳理，今年上半年，保險資金年化財務收益率為3.22%，年化綜合收益率為4.33%，分別較去年下降54個基點、上升250個基點。其中，綜合收益率體現了權益市場波動的影響，財務收益率更能體現債券等固收投資收益率的影響。

　　對長期投資收益率，保險公司普遍精算假設為5%。對比上半年來看，保險業投資收益率低于5%，要滿足負債成本仍有一定壓力。

　　明明也對記者表示，險資增配了債券，減配了存款，對其收益率有一定的正向作用，但高收益的非標資產配置比例也在不斷下降，對其收益率有一定負向作用。綜合看，隨著利率中樞下行，險資長期收益率預計將處于下行通道，未來或需要增配部分權益類資產增厚收益。

　　“險資今年的配置格局，可以在市場環境不佳情況下依舊維持穩定的收益率，但考慮到風險與收益掛鉤原則，整體投資收益率會有所收縮�！贝ㄘ斪C券首席經濟學家陳靂對《證券日報》記者分析稱。

　　“后續來看，險資資產荒可能仍會較為嚴重，資產端收益難以與負債端相匹配的情況下，或將加大對權益類資產投資力度，未來監管部門可能出臺更多政策促進險資入市�！泵髅鞅硎�。

　　國家金融監督管理總局于9月份發布了《關于優化保險公司償付能力監管標準的通知》，下調了投資滬深300指數成分股、科創板上市普通股票的風險因子系數，釋放保險企業權益投資空間。

　　“目前利率下行或將成為長期趨勢，險資面臨大類配置資產荒的問題，這就需要提升投資能力�！标愳Z認為，從趨勢來看，險資除了依舊維持高比例債券配置以外，還可以多關注市場中高質量穩盈利的企業與行業進行長期價值投資，這既能達到服務實體經濟的作用，又可獲得穩定收益。